Le géant taïwanais des semiconducteurs TSMC annonce un investissement de 1 milliard de dollars réparti entre Anthropic et OpenAI,

Se joignant ainsi au financement circulaire de la bulle de l'IA

Le géant taïwanais des semiconducteurs TSMC a approuvé un financement de 1 milliard de dollars partagé entre OpenAI et Anthropic. Cette décision intervient alors que le secteur de l'IA est confronté à un financement circulaire où les investisseurs, les fournisseurs et les clients se financent mutuellement. Bien que cette pratique inquiète Wall Street, qui peine à mesurer la demande réelle du marché, Nvidia et TSMC engrangent des profits record grâce à la demande massive de puces destinées aux centres de données d'IA. Les fonds alloués par TSMC sont destinés à l'achat d'actions préférentielles d'OpenAI et des parts communes d'Anthropic.

Le conseil d'administration de TSMC a approuvé le 10 novembre 2026 un investissement d'un milliard de dollars dans OpenAI et Anthropic. Ces prises de participation stratégiques renforcent les liens financiers de TSMC avec deux de ses plus gros clients dans le domaine de l'IA, dont l'un se prépare à entrer en bourse dès ce mois-ci. Anthropic a déposé son formulaire S-1 le 26 octobre et vise une valorisation d'environ 1 500 milliards de dollars.

TSMC a rendu publiques ces résolutions dans un dossier déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Le document précise que « chaque investissement ne dépassera pas » 500 millions de dollars, sans révéler les pourcentages exacts de cette répartition. La participation dans Anthropic sera constituée d’actions ordinaires achetées au prix de l'introduction en bourse, et celle dans OpenAI prendra la forme d’actions privilégiées.

Les motivations stratégiques de TSMC dans ces acquisitions

La participation de TSMC dans Anthropic est liée à l’introduction en bourse imminente du laboratoire sur le Nasdaq. L'entreprise vendra 825 millions d’actions de classe A à un prix compris entre 70 et 78 dollars chacune, pour un produit brut d’environ 57,8 à 64,4 milliards de dollars. Par ailleurs, le laboratoire vendra pour 26 milliards de dollars d’actions de classe N sans droit de vote au prix de l’introduction en bourse à sept acheteurs stratégique.


Google et Nvidia devraient chacun acquérir environ 10 milliards de dollars, AMD environ 2,5 milliards, Broadcom, Micron et Microsoft environ 1 milliard chacun, et TSMC environ 500 millions. Le prix définitif et la date de cotation ne sont pas encore fixés. Le prix pourrait être fixé le 18 novembre, suivi par la première cotation le 19 novembre, mais le dossier déposé par Anthropic auprès des régulateurs ne mentionne aucune date pour ces actions.

On en sait moins sur la participation dans OpenAI. Ni le prix ni le calendrier n’ont été divulgués. OpenAI a récemment levé 11 milliards de dollars supplémentaires pour une valorisation de 1 250 milliards de dollars, un montant inférieur aux 1 400 milliards de dollars initialement visés. Des acteurs tels que SoftBank et le fonds MGX d'Abou Dabi ont participé à l'opération. On ignore si la décision de TSMC s’inscrit dans le cadre de ce tour de table.

Pour TSMC, le fait de passer du statut de simple sous-traitant exécutant des commandes à celui de partenaire au capital marque une évolution stratégique importante. Certains analystes de Wall Street y voient un signe clair de confiance envers l'avenir de l'IA générative et suggèrent qu'un tel partenariat peut offrir à la fonderie taïwanaise une plus grande flexibilité dans l'allocation de ses capacités de production ainsi que dans sa grille tarifaire.

De plus, cette démarche permet de diversifier les sources de revenus de TSMC et d'atténuer la concentration forte actuelle autour de Nvidia. L'initiative est d'autant plus cruciale qu'Anthropic et OpenAI cherchent à développer leurs propres puces sur mesure, rendant le maintien de liens étroits déterminant pour le contrôle de la fabrication des processeurs de pointe. D'autres analystes sont toutefois sceptiques quant à ce financement circulaire.

Financement circulaire dans le secteur et santé financière

Cet investissement s'inscrit dans une dynamique plus large de financement circulaire entre fournisseurs, concepteurs et clients de l'écosystème de l'IA. L’injection de capitaux de TSMC pourrait redonner confiance aux marchés, alors que le secteur de l'IA montre des signes d’essoufflement. Les économistes mettent toutefois en garde contre le fait que ces transactions croisées rendent plus difficile l'évaluation de la demande réelle du marché.

TSMC reste néanmoins moins exposé dans la bulle de l'IA que d'autres acteurs. Sur le plan comptable, cette prise de participation reste mesurée pour TSMC, représentant environ 2,4 % de son budget d'investissement approuvé et près de 4 % de son bénéfice net du troisième trimestre. Le fabricant bénéficie d'une trésorerie solide, portée par une demande très forte qui lui a permis d'enregistrer six trimestres consécutifs de bénéfices record.

Nvidia est également au cœur du boom de l’IA et affiche une valorisation boursière d'environ 4 200 milliards de dollars. Mais le fabricant de puces commence à susciter des doutes. Malgré des résultats financiers record et une valorisation record, les investisseurs s’interrogent sur la solidité réelle de son modèle de croissance. Le cœur de l’inquiétude concerne « les gros contrats » que Nvidia a conclus avec les autres acteurs majeurs du secteur.

Une partie de ces contrats repose sur des mécanismes de financement où Nvidia finance des partenaires, lesquels utilisent ensuite cet argent pour acheter ses propres puces. La trajectoire de Nvidia dépend étroitement de la réussite économique de l’IA générative elle-même. Si elle ne génère pas les profits espérés ou si la demande ralentit, Nvidia pourrait se retrouver exposée à des pertes sur ses investissements et à une baisse de ses ventes.

Cela a suscité des comparaisons avec Enron, qui avait orchestré l'une des plus grandes fraudes comptables de l'histoire. Enron utilisait des entités ad hoc pour soustraire ses dettes et ses actifs toxiques de son bilan, convainquant ainsi les actionnaires de sa stabilité tout en dissimulant ses passifs galopants.

Anthropic se prépare à entrer en bourse en novembre 2026

Le 26 octobre 2026, Anthropic a déposé son formulaire S-1 auprès des autorités des régulations. L'opération devrait se faire sous le symbole boursier ANT et pourrait valoriser l'entreprise entre 1 500 milliards et 2 000 milliards de dollars. À ce stade, les investisseurs s’inquiètent surtout du chemin vers la rentabilité. Anthropic affirme que son chiffre d'affaires au premier semestre avait bondi de 1 300 % pour atteindre 16,3 milliards de dollars.

Pour le cabinet de recherche financière indépendant New Constructs, l'IPO d'Anthropic est « l'introduction en bourse la plus ridicule de 2026 ». Anthropic vise une valorisation de 2 000 milliards de dollars le jour de son entrée en bourse. New Constructs a évalué le laboratoire à seulement 150 milliards de dollars, soit 92 % de moins que son objectif. « Nous ne pensons pas qu’Anthropic dispose d’un modèle économique viable », souligne le cabinet.

Anthropic reste dans le rouge. La société a annoncé une perte nette colossale de 80 milliards de dollars au premier semestre 2026 et a averti que l'opposition aux centres de données aggravera la situation. Les données financières indiquent que l'entreprise de Dario Amodei enregistrera une perte de 42 milliards de dollars pour l'exercice 2025 et dépensera plus 518 milliards de dollars en obligations liées au cloud, au calcul et à l’infrastructure d'IA.

Dans des rapports récents, des analystes des cabinets d'étude et de conseil en stratégie Bain & Company et Apollo ont fait valoir que les prévisions du secteur étaient bien trop optimistes ; il se peut donc que Sam Altman prenne le temps de se réorganiser pour préparer son propre argumentaire.

Un impératif de 6 000 milliards pour soutenir la bulle de l'IA

Brain & Company estime que l'industrie mondiale de l'IA devra générer environ 6 000 milliards de dollars de revenus annuels d'ici 2031 pour justifier les investissements massifs dans les centres de données et l'infrastructure informatique. Mais les applications actuelles et la productivité des employés ne combleront qu'une fraction de ce montant. Le cabinet indique que la majorité de cet argent devra provenir de nouvelles avancées technologiques.

Dans un rapport publié récemment, l'économiste Torsten Slok a souligné un déséquilibre financier au sein de l'industrie de l'IA. Actuellement, les profits des fabricants de puces sont financés par les capitaux des investisseurs plutôt que par des revenus réels. Les développeurs d'applications d'IA affichent des marges opérationnelles négatives, créant de ce fait un modèle économique très fragile qui repose sur « l'espoir d'une rentabilité future ».

Si les clients finaux ne génèrent pas rapidement un retour sur investissement concret, le financement massif pourrait se tarir brutalement, provoquant l'éclatement de la bulle de l'IA. Certaines entreprises font déjà face à des flux de trésorerie disponible négatifs, notamment OpenAI et Anthropic. De son côté, Oracle est dos au mur après avoir accumulé plus de 150 milliards de dollars de dettes adossées à l'IA, et multiplie les licenciements massifs.

Oracle dépense ses liquidités plus vite qu’il ne parvient à générer des revenus, alors qu’il est en pleine expansion de ses centres de données, un projet de 250 milliards de dollars. Cela a conduit S&P Global Ratings à abaisser la notation de crédit la société à BBB-, soit un cran seulement au-dessus du statut « spéculatif ». Moody’s Ratings a émis une perspective négative, ce qui signifie qu’une nouvelle dégradation est possible à moyen terme.

Source : TSMC (PDF)

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